Bon Teflon

Pada bulan Mei, kegawatan pasaran yang meraih dan mengheret Bon Berkualiti Tinggi ke salah satu prestasi bulanan terburuk mereka dalam rekod, menurut data Barclays, tidak berpegang kepada Obligasi Tinggi Perbandaran. Seolah-olah kebal terhadap perdagangan yang tidak menentu yang berlaku di pasaran hasil tinggi yang dikenakan cukai, bon hasil tinggi bebas cukai memberikan jumlah pulangan positif pada semua tetapi empat hari pada bulan Mei berdasarkan data indeks Barclays. Trend itu telah berterusan setakat ini pada bulan Jun dengan bon perbandaran rendah yang dinilai lebih tinggi daripada rakan-rakan kena cukai mereka. Bon Perumahan Tinggi Perbandaran adalah sektor bon terbaik sepanjang tahun. Dalam pasaran kewangan hari ini di mana bon-bon yang berpendapatan rendah bagi semua jenis cenderung bergerak serentak dengan kegawatan pasaran, perbezaan antara bon-bon hasil tinggi perbandaran dan kena cukai adalah amat penting. Tiga faktor membantu menjelaskan kelangsungan Bon Perbandaran Tinggi Perbandaran sementara sepupu mereka yang dikenakan cukai menjadi mangsa kemerosotan pasaran.

• Imbangan bekalan-permintaan yang menggalakkan. Seperti yang kita tulis sebelum ini, pasaran bon perbandaran keseluruhan, bukan sekadar bon yang dinilai di bawah gred pelaburan, telah mendapat manfaat daripada keseimbangan bekalan-permintaan yang menggalakkan. Program Build America Bond (BAB) telah menyebarkan terbitan baru yang biasanya berasal dari pasaran bebas cukai. Melalui akhir bulan Mei, pengeluaran perbandaran yang dikecualikan cukai tradisional sehingga kini hampir 20% lebih rendah berbanding dengan tempoh yang sama pada tahun 2009 dan berada pada tahap untuk menamatkan 2010 pada tahap terendah dalam tempoh tujuh tahun. Bekalan akan turun sejurus sebelum kadar cukai tertinggi akan meningkat dan kemungkinan mendorong permintaan selanjutnya bagi bon perbandaran. Walaupun program BAB mempunyai impak langsung yang lebih besar ke atas perbandaran bergred tinggi, ia telah menyumbang kepada penurunan hasil perbandaran secara keseluruhan yang tinggi dan pelabur mencari pendapatan yang memaksa ke dalam pasaran hasil tinggi tanpa cukai.

• Obligasi Tinggi Perbandaran biasanya melambatkan peningkatan dalam pasaran bon hasil tinggi yang boleh dikenakan cukai. Berikutan kemelesetan 2001-2002 dan
  skandal penipuan korporat yang berikutnya, pasaran bon hasil cukai yang boleh dicukai meningkat semula sebelum pasaran bon hasil tinggi yang dikecualikan cukai. Kelebihan hasil purata, atau penyebaran, Bon Perbandaran Tinggi Yield berbanding dengan bon perbandaran yang dinilai AAA memuncak dengan baik selepas kemuncak dalam High-Yield
  Penyebaran Bon (kepada Perbendaharaan yang setanding) pada awal tahun 2000an. Sebahagian daripada ini adalah disebabkan sifat tertinggal bagaimana kemelesetan mempengaruhi bajet perbandaran.
  Pendapatan cukai mula-mula dikurangkan pada tahun selepas kemelesetan kemelesetan dan menyebabkan pemotongan belanjawan untuk satu hingga tiga tahun berikutnya bergantung kepada keparahan. Walaupun ketakutan panik pasaran kewangan berlaku pada musim gugur tahun 2008, kekurangan bajet perbandaran dijangka berterusan menjelang tahun depan. Ini membantu menjelaskan mengapa pasaran hasil tinggi yang boleh dikenakan cukai bertambah dengan lebih cepat, seperti yang dibuktikan oleh penguncupan yang lebih tajam dalam penyebaran hasil, berbanding dengan Bon Perbandaran Tinggi Perbandaran walaupun kedua-dua pasaran itu lebih rendah pada masa yang sama.

• Penilaian yang lebih baik. Berkaitan dengan perkara di atas, penilaian Bon Perbandaran Tinggi Perbandaran lebih menarik berbanding dengan Bon Berbayar Tinggi yang boleh dikenakan cukai. Hasil 6.8% daripada Indeks Perolehan Tinggi Perbandaran Barclays pada 8 Jun 2010 diterjemahkan kepada hasil setara setara 10.5% untuk pelabur dalam kurungan cukai sebanyak 35%, di atas hasil 9.4% ke atas Barclays High-Yield Bond Indeks. Di samping itu, hasil purata 6.8% pada Bon Perbandaran Tinggi adalah sejajar dengan purata bersejarahnya, manakala hasil purata Bon Berbayar Berkayain Kenaikan dinaikkan pada 9.4% adalah di bawah purata jangka panjang 10.8%.

Bon akan matang

Bulan Jun membentangkan beberapa cabaran kepada Bon Perjudian Tinggi Perbandaran yang boleh memecahkan perisai sekitar sektor itu. Pertama, bulan Jun merupakan salah satu bulan terbesar hutang matang dalam pasaran perbandaran. Dari segi sejarah, dua minggu pertama bulan Jun sering menyaksikan kelemahan bon perbandaran sebagai pelabur duduk di luar dan menilai tahap terbitan baru yang mungkin disebabkan oleh perbandaran yang mengeluarkan, atau melambung, hutang matang. Peningkatan pengeluaran baru yang tidak memenuhi permintaan pelabur yang mencukupi boleh mendorong penilaian bon lebih rendah. Fenomena ini berlaku terutamanya di kalangan bon yang lebih tinggi, tetapi kelemahan dalam harga bon gred tinggi akan berkemungkinan akan menghairankan ke dalam Bon Perbandaran Tinggi Yield.

Kedua, akhir bulan Jun mewakili akhir tahun fiskal untuk kebanyakan negeri dan proses mengimbangi anggaran dapat meningkatkan tajuk utama negatif. Kebanyakan belanjawan negeri kekal di bawah tekanan dan ahli politik dari kedua-dua pihak mungkin akan memetik kesan buruk pemotongan, atau tidak pemotongan, perkhidmatan dan menaikkan yuran dan cukai. Walaupun anggaran perbandaran sudah pasti dalam berita, tajuk utama boleh mencapai ketakutan kualiti kotoran dan perbandaran yang dapat meningkat. Apa-apa kebimbangan yang disebabkan oleh berita anggaran boleh menimbang harga bon hasil tinggi perbandaran.

Lebih baik pada Bon Perbandaran

Walau bagaimanapun, dalam jangka masa panjang, kami terus menguntungkan ke atas Bon Perbandaran Tinggi Perbandaran dan terus mencari mereka yang menarik. Walaupun kemungkinan default akan berlaku
Peningkatan, kami percaya mereka akan tetap tertumpu kepada bon spekulasi yang paling spekulatif - isu berkaitan perumahan yang tidak diberi nilai yang akan dibayar balik oleh yuran yang dinilai daripada bakal pemilik rumah. Banyak projek-projek ini tidak pernah selesai dan bon telah gagal. Kami percaya seorang pengurus pelaburan aktif boleh menyaring melalui pasaran hasil tinggi dan mencari peluang yang menarik.Hasil purata merebak kepada bon perbandaran AAA yang dinilai tetap melebihi purata sejarah, iaitu 2.4%, dan hasil purata 6.8% akan membantu menyediakan kusyen apabila kadar faedah akhirnya meningkat. Tambahan pula, Institut Kewangan Negeri dan Tempatan Rockefeller baru-baru ini mengumumkan bahawa keseluruhan hasil negeri meningkat pada asas tahun ke tahun pada suku pertama tahun 2010 buat kali pertama sejak suku ketiga tahun 2008. Walaupun banyak negeri masih mengalami penurunan pendapatan kita melihat data sebagai tanda bahawa kualiti kredit perbandaran berada dalam proses pembaikan. Akhirnya, prospek kadar cukai peringkat tinggi yang lebih tinggi pada awal tahun 2011 dapat memberikan peningkatan tambahan.

PENDEDAHAN PENTING

• Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah, tertakluk kepada ketersediaan, dan perubahan harga.
• Pelaburan pasaran antarabangsa dan baru muncul melibatkan risiko khas seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur.
• Bon hasil tinggi / junk tidak sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko besar, dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih.
• Indeks Bon Perbandaran Barclays Capital High Yield adalah indeks unmanaged yang terdiri daripada bon yang bukan gred pelaburan, tidak dinilai, atau dinilai di bawah Ba1 oleh Moody's Investors Service dengan baki kematangan sekurang-kurangnya satu tahun.
• Bon-bon perbandaran tertakluk kepada ketersediaan, harga dan pasaran dan risiko kadar faedah dijual sebelum matang.
• Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah. Pendapatan faedah mungkin tertakluk kepada cukai minimum alternatif.
• Bebas cukai secara bebas tetapi negeri dan tempatan yang dikenakan cukai boleh dikenakan.
• Maklumat ini tidak bertujuan untuk menjadi pengganti bagi nasihat perancangan cukai, perundangan atau pelaburan individu tertentu. Kami mencadangkan anda membincangkan isu cukai khusus anda dengan penasihat cukai yang layak.
• Terbitan Bond America Builds (BAB) bermula pada April 2009. Mereka diberi kuasa oleh rangsangan ekonomi ARRA tahun 2009 dan boleh dikeluarkan untuk projek infrastruktur yang layak. Mereka bon bon perbandaan dan dianggap sebagai kategori bon. Bon yang diberi nilai AAA diukur oleh Moodys.