Adakah Saham Terlalu Berlebihan?

Kembali pada bulan-bulan musim panas bulan Mei, Jun, dan Julai, pasaran saham, diukur oleh S & P 500, kekal dalam lingkungan kira-kira 900 selepas pelabur berpindah dari harga dalam kemurungan yang besar kepada kemelesetan biasa. Sekarang, kejatuhan ini, S & P 500 telah berada pada kisaran sekitar 1050 kerana para pelabur telah berpindah dari harga dalam kemelesetan biasa ke pemulihan. Prestasi prestasi S & P 500 yang baru-baru ini sangat mirip dengan apa yang terjadi pada bulan-bulan awal musim panas.

Carta berdekatan S & P 500 membandingkan prestasi musim panas ini (dari 22 April hingga 31 Julai) dan corak jatuh ini (mulai 1 September hingga sekarang) [Carta 1]. Mereka hampir hampir sempurna, dengan kejatuhan itu betul-betul 150 mata lebih tinggi pada indeks daripada semasa musim panas. Apa yang dicadangkan ini adalah bahawa slaid baru-baru ini tidak boleh menjadi akhir pasaran lembu, tetapi ia juga tidak boleh menjadi akhir penundaan sama ada. Sebentar lagi beberapa mata peratusan dalam beberapa minggu akan datang akan berlaku jika S & P 500 menjejaki corak musim panas ini. Slaid mungkin berakhir apabila kita mula mendapat pengesahan tentang kemampanan pemulihan dalam bentuk buruh dan perbelanjaan yang lebih baik. Pengesahan bahawa pemulihan sedang berlaku pada bahagian akhir musim panas dalam bentuk data ekonomi yang lebih baik dari yang diharapkan.

Tetapi bolehkah pengunduran ini jauh lebih jauh?

Adakah perhimpunan 60% sejak 9 Mac menolak stok terlalu jauh? Adakah stok masih terlalu tinggi? Jawapan kita kepada semua soalan ini tidak. Sebenarnya terdapat ruang untuk kenaikan harga yang berpotensi dalam beberapa bulan akan datang. Apabila kita membincangkan penilaian, kita menggunakan nisbah harga-ke-pendapatan ke hadapan (P / E), yang ditakrifkan sebagai harga S & P 500 yang dibahagikan dengan pendapatan yang dijangkakan syarikat-syarikat dalam indeks tahun depan. Definisi standard industri ini digunakan memihak kepada P / E yang menguntungkan yang menggunakan pendapatan syarikat sejak tahun sebelumnya kerana ia merupakan prospek pendapatan yang paling mengukur jangkaan peserta pasaran dan memacu keputusan mereka dan bukannya apa yang berlaku pada masa lalu.

Terdapat tiga tempoh masa sepanjang 30 tahun jangkaan perolehan pengesan data yang lalu yang boleh kita pelajari untuk menentukan tahap pemulihan dalam penilaian pasaran saham yang berkaitan dengan akhir kemelesetan. Ini adalah tempoh yang menyusul titik rendah S & P 500 pada tahun 1982, 1990, dan 2002. Jumlah kenaikan itu berubah-ubah, tetapi, secara purata, P / Es meningkat 37% dalam tempoh 14 bulan berikutan pasaran saham yang rendah. P / Es kini menjejaki purata tiga senario sebelumnya yang sangat ketat yang menunjukkan ruang tambahan untuk peningkatan [Carta 2].

Semasa pada tahun 2002 P / Es berada pada rekod tertinggi dan tidak mempunyai tempat untuk pergi tetapi turun, pada tahun 1982 P / Es diturunkan pada paras rekod dan tidak dapat pergi ke mana-mana. Selain itu, ada kebimbangan bahawa pemulihan ini mungkin pemulihan pengangguran dan agak lemah. Walau bagaimanapun, adalah perlu diingat bahawa memandang kembali tempoh-tempoh berikutan kemelesetan tahun 1990 dan 2001 yang dipanggil pengambilan "pengangguran" pada masa itu, ada soalan tentang kelestarian pemulihan tersebut. Oleh itu, dengan senario, senario dapat dibandingkan dan mencerminkan pelbagai potensi hasil.

Analisis data bulanan kami menunjukkan P / Es meningkat 37% dari paras terendah 11.3 pada bulan Mac 2009. P / E telah mencapai sebahagian besar peningkatan tersebut. Peningkatan berterusan dalam P / E kepada pengembangan purata sejarah sebanyak 37% akan menghasilkan P / E 15.25 sebagai puncak pada akhir bulan April 2010, 14 bulan selepas pasaran bawah.

Sesetengah mungkin ingat bahawa P / E di titik rendah untuk S & P 500 sebenarnya 10.5. Sekiranya kita menggunakan hari sebenar pasaran di bawah setiap senario-bukannya akhir bulan-titik rendah sedikit lebih rendah dan pemulihan biasa dalam penilaian adalah sedikit lebih besar, kira-kira 45% lebih 14 bulan. Hari penutupan rendah di S & P 500 pada awal Mac 2009 meletakkan P / E pada 10.5. Keuntungan 45% akan mengangkat P / E harian ke 15, tidak berbeza dengan pendekatan bulanan kami.

S & P 500 menjejaki purata sangat dekat sejak Februari 2009 rendah, dengan ruang untuk penambahbaikan. AP / E 15.25 pada anggaran 12 bulan ke hadapan 14 bulan dari permulaan kenaikan pada akhir bulan April 2010 (kami menjangka untuk menjadi kira-kira $ 82) mencadangkan tahap 1250 pada S & P 500 pada puncak penilaian pada tahun 2010. Ini menyokong kedudukan kelebihan berat badan kami kepada stok, secara amnya.

Sudah tentu, penilaian bergantung kepada pendapatan-jika pendapatan gagal untuk mendapatkan semula stok akan terlebih nilai. Nasib baik, 80% syarikat telah melampaui anggaran penganalisis setakat ini pada musim penghasilan suku ketiga dan banyak syarikat menaikkan prospek pendapatan mereka untuk tahun depan yang meningkatkan keyakinan kami dalam pemulihan ke 2010. Kami mengharapkan pendapatan meningkat kepada kira-kira $ 75 hingga 76 pada tahun 2010, menjelang akhir tahun, kami menjangkakan mereka pulih semula di mana pada tahun 2005, kira-kira 20% di bawah puncak pada pertengahan tahun 2007.

Walaupun turun naik sekitar tahap 1050 pada S & P 500 boleh diteruskan, kami tidak percaya bahawa stok telah terlebih nilai atau stok pada permulaan penurunan utama yang lain. Walaupun kelas aset kegemaran kami seperti topi kecil dan saham pasaran baru muncul berdagang pada premium kepada stok AS yang besar yang diwakili oleh S & P 500, kami mendapati prospek yang lebih besar untuk pertumbuhan pendapatan yang mewajarkan penilaian premium mereka.

PENDEDAHAN PENTING

• Laporan ini disediakan oleh LPL Financial. Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu.Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Melabur dalam pasaran antarabangsa dan baru muncul mungkin melibatkan risiko tambahan seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik. Melabur dalam saham topi kecil termasuk risiko tertentu seperti volatiliti yang lebih besar dan berpotensi kecairan.
• Pelaburan saham melibatkan risiko termasuk kehilangan prestasi Masa utama bukanlah jaminan keputusan masa depan.
• Saham-saham kecil mungkin tertakluk kepada tahap risiko yang lebih tinggi daripada sekuriti syarikat yang lebih mantap. Keabsahan pasaran topi kecil mungkin menjejaskan nilai pelaburan ini.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.