Apa Wall of Worry?

Pepatah lama bahawa pasaran memanjat dinding bimbang berakar pada bukti sejarah. Sejarah memperlihatkan kepada kami bahawa iklim semasa semasa perhimpunan berkuasa adalah paling kerap di mana keadaan masih negatif dan majoriti pelabur lemah dan pesimis. Pasaran saham dan pasaran bon korporat telah memanjat dinding bimbang sejak awal Mac.

Pada hari Jumaat, Biro Statistik Buruh melaporkan bahawa Amerika Syarikat kehilangan 247,000 pekerjaan bersih pada bulan Julai dan mencatat kadar pengangguran 9.4%. Pasaran saham, yang diukur oleh indeks S & P 500, naik 1% ke paras tertinggi baru untuk tahun ini, menjadikan jumlah rali naik 50% sejak rendah pada 9 Mac. Laporan pekerjaan adalah bacaan terbaik mengenai kehilangan pekerjaan sejak sebelum ini Lehman Brothers gagal pada bulan September tahun lepas-acara yang mempercepat puncak krisis kewangan.

Berita Terkini

Sudah tentu, berita itu merupakan tanda kebaikan. Walau bagaimanapun, spread bon hasil korporat dan tinggi telah kembali ke tahap pra-Lehman, menandakan banyak pemulihan yang terbukti dalam data hari Jumaat telah berharga. Sebaik sahaja pemulihan telah dijual sepenuhnya, tiada dinding bimbang ditinggalkan untuk pasaran untuk mendaki. Kami belum ada, tetapi kami mungkin semakin dekat.

Selepas tempoh yang panjang apabila penurunan harga berlaku, kaji selidik Persatuan Pelabur Individu Amerika mencerminkan perubahan dalam sentimen dalam tempoh dua minggu yang lalu, dengan lebih ramai pelabur kini menaik daripada penurunan harga. Persekitaran di mana banyak pelabur masih lemah dan belum lagi membeli untuk latar belakang yang diperbaiki adalah bahan penting untuk memanjat dinding bimbang. Adakah kaji selidik menunjukkan bahawa pelabur telah menjadi terlalu positif? Belum lagi. Walaupun lembu melebihi jumlah beruang dengan margin terluas lebih dari satu tahun, penyebaran antara lembu jantan dan beruang masih kurang daripada itu pada akhir perhimpunan pasaran saham selama beberapa tahun yang lalu. Pemulihan dalam sentimen telah luar biasa. Para pelabur telah keluar dari harga dalam kemurungan kepada kemelesetan biasa untuk pemulihan dalam masa lima bulan sahaja. Dinding bimbang yang seolah-olah tidak dapat diatasi pada kebanyakan bulan Mac telah berubah menjadi tangga ke syurga. Walau bagaimanapun, langkah seterusnya boleh membawa kepada pulangan inflasi. Berita terlalu banyak mengenai ekonomi dan keadaan di pasaran kredit boleh menjadi berita buruk, kerana ia mungkin menimbulkan tekanan inflasi dan memaksa Federal Reserve untuk mula keluar strategi luar biasa yang kritikal untuk pemulihan.

Sebagai contoh, hasil pada Perbendaharaan 10 tahun meningkat selepas data pasaran buruh dilepaskan dan naik 40 mata asas minggu lalu. Kenaikan hasil Perbendaharaan boleh menyebabkan kadar gadai janji yang lebih tinggi, yang boleh menimbulkan penstabilan baru-baru ini di pasaran perumahan. Di samping itu, pasaran niaga hadapan Fed berpindah ke harga dengan kemungkinan kenaikan harga dalam beberapa suku tahun akan datang. Kenyataan yang dikeluarkan dari mesyuarat Fed minggu ini, pada 12 Ogos, akan diteliti untuk sebarang isyarat mengenai strategi keluar apabila percubaan Fed cuba mengekang ketakutan inflasi. Jika strategi keluar Fed dilaksanakan terlalu awal, pemulihan itu mungkin tidak dapat mengekalkan diri sendiri.

Terutama, dolar rally pada hari Jumaat, mencadangkan pergerakan pasaran hasil daripada peningkatan prospek pertumbuhan yang belum terjejas oleh kebimbangan terhadap inflasi. Sekiranya pulangan inflasi merupakan isu penting bagi pelabur, dolar akan berkurangan.

Bukti menunjukkan bahawa pasaran saham masih mempunyai peningkatan tambahan walaupun selepas keuntungan 50% dan kebimbangan inflasi belum lagi dihadkan dalam rali. Tetapi bagaimana pula dengan bon korporat, terutamanya bon hasil yang tinggi-adakah mereka terlalu cepat terlalu cepat?

Arahan Bon

Terdapat dua perbezaan antara arah spread spread bon hasil dan S & P 500 sejak puncak pasaran saham pada Oktober 2007. Yang pertama berlaku pada akhir tahun lepas kerana bon hasil yang tinggi berlebihan kepada berita negatif yang mengelilingi kebangkrutan auto yang sedang menunggu keputusan kemudian diperbetulkan kembali ke jalan pasaran saham. Yang kedua kini sedang berlaku kerana prestasi bon hasil yang tinggi telah melambung dengan spread kembali ke tahap kegagalan pra-Lehman, namun rali pasaran saham tidak begitu kuat; saham tetap jauh di bawah paras yang mendahului kegagalan Lehman Brothers.

Jika bon hasil yang tinggi sekali lagi berlebihan-kali ini kepada prestasi positif-maka mungkin akan mengalami jika spread melebar ke tahap yang tersirat oleh S & P 500. Atau, mungkin pulangan mudah tunai bermaksud bahawa kesolvenan sistem perbankan jauh lebih tertentu dengan kemungkinan peminjam membuat pembayaran hutang kepada pemegang bon, sementara pulangan pertumbuhan keuntungan yang akan mengalir kepada para pemegang saham masih agak tidak menentu. Kami percaya penjelasan kedua mengenai perbezaan prestasi adalah yang paling mungkin. Penyembuhan di pasaran kredit mungkin tidak dapat dibalikkan dengan ketara untuk menyebabkan pelebaran bahan menyebarkan hasil yang tinggi sementara kelebihan keuntungan 8% mereka atas Perbendaharaan menyediakan untuk pelaburan yang menarik. Kami terus mencadangkan bon dan saham hasil yang tinggi, terutamanya saham kecil dan saham pasaran yang baru muncul, mengekalkan pendedahan yang ditambah pada suku kedua.

PENDEDAHAN PENTING

• Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan.Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Melabur dalam pasaran antarabangsa dan baru muncul mungkin melibatkan risiko tambahan seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik. Melabur dalam saham topi kecil termasuk risiko tertentu seperti volatiliti yang lebih besar dan berpotensi kecairan. Pelaburan saham melibatkan risiko termasuk kehilangan prestasi Masa utama bukanlah jaminan keputusan masa depan.
• Saham-saham kecil mungkin tertakluk kepada tahap risiko yang lebih tinggi daripada sekuriti syarikat yang lebih mantap. Keabsahan pasaran topi kecil mungkin menjejaskan nilai pelaburan ini.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.