Risiko Sovereign - Risiko Kredit dalam Bon Kerajaan

Risiko kredit berdaulat muncul semula dalam bon kerajaan minggu lalu kerana agensi penarafan mengambil tindakan negatif terhadap beberapa negara. Fitch Investor Service menurunkan Greece ke BBB + dari A- sehari selepas S & P meletakkan negara itu pada Kredit Watch Negatif. S & P juga meletakkan kedudukan Portugal + A + pada Kredit Watch Negatif untuk penurunan harga dan meletakkan rating AA + Sepanyol di Outlook Negatif (Outlook merujuk kepada arah penarafan berpotensi jangka panjang dan bukan perubahan penilaian yang belum selesai). Secara berasingan, Moody mengisyaratkan bahawa penarafan AAA Treasuries A.S. dan UK Gilts berisiko untuk beberapa tahun akan datang. Kebimbangan terhadap keupayaan masa depan untuk hutang perkhidmatan adalah pemacu utama tindakan penilaian. Bon pasaran yang berkembang tidak terlepas dari ketidaktentuan kerana Moody menurunkan enam terbitan korporat milik negara Dubai berikutan penstrukturan semula hutang Dubai World.

Dengan Dubai World masih segar pada pelabur, minda berita negatif yang mencetuskan perdagangan keengganan risiko menjadi kredit yang lebih selamat. Di Eropah, bon-bon kerajaan Jerman dan Perancis mendapat manfaat daripada aliran keluar dari kerajaan-kerajaan Eropah yang lebih mencabar daripada fiskal dari Portugal, Itali, Ireland, Greece, dan Sepanyol. Perbendaharaan A.S. mengukuhkan juga awal dalam seminggu berikutan berita itu, dan di kalangan kedaulatan pasaran baru muncul Brazil dan memilih bon kerajaan Asia mendapat manfaat.

Spreads Swap Kredit Lebar Lebih Besar

Kebimbangan terhadap risiko kredit berdaulat adalah jelas dalam spread Swap Default Swap (CDS) yang lebih luas untuk negara yang dipersoalkan. CDS adalah kontrak insurans yang melindungi daripada lalai: semakin luas penyebaran semakin besar harga yang diperlukan untuk membayar terhadap perlindungan lalai dan sebaliknya. Sebagai contoh, CDS 5 tahun ke atas bon kerajaan Yunani ditutup pada minggu lepas pada 2.04% yang bermaksud bahawa pemegang bon bernilai $ 10 juta perlu membayar $ 204,000 setahun untuk diinsuranskan sepenuhnya dari lalai. Walaupun CDS Eropah meluas melebar mereka tidak melebihi tahap akhir Mei kecuali Greece. CDS merebak untuk apa yang diterangkan oleh Moody sebagai lebih banyak, Äúresilient Äù Jerman dan Perancis adalah mantap hanya sedikit lebih tinggi. Oleh itu, kelemahan mencerminkan kebencian risiko ke dalam isu-isu kerajaan yang lebih kukuh dan bukan peningkatan risiko lalai yang ketara. Tahap yang rendah hasil mutlak juga mencerminkan risiko lalai yang sangat rendah. Sekiranya berlaku kemungkiran adalah risiko sebenar, bon kerajaan Yunani tidak akan mencapai puncak pada hasil 5.6% sepanjang minggu ini. Jika keingkaran dianggap sebagai risiko yang sah oleh pasaran, hasil bon Yunani akan berada dalam julat dua angka tetapi itu tidak jelas. Lebih-lebih lagi, ketika menghasilkan isu-isu Eropah persisian meningkat berbanding dengan hasil Jerman dan Perancis, mereka tetap agak sempit dan, kecuali Greece, menawarkan peluang kecil.

Carta 1

Implikasi Pasaran Baru

Antara penerbit pasaran baru muncul, Moody's menurunkan enam pengeluar korporat milik negara Dubai berikutan penstrukturan semula hutang Dubai World.
Berita itu tidak mengejutkan kerana kerajaan Dubai menunjukkan ia tidak menjamin hutang syarikat milik kerajaan. Moody's menyebut kekurangan sokongan kerajaan sebagai motif untuk menurunkan harga. Pada hari Isnin, 14 Disember, jiran Abu Dhabi menyediakan $ 10 bilion untuk membantu Dubai World memenuhi pembayaran faedah dan membuat pembayaran pokok pada bon matang dari salah satu anak syarikatnya. Walaupun pasaran positif, kurangnya sokongan Dubai telah menangkap pelabur, perhatian.

Pembukaan perhubungan quasi-berdaulat, serupa dengan hubungan Fannie Mae / Freddie Mac di sini di A.S., telah menimbulkan persoalan yang lebih luas untuk
pelabur hutang pasaran baru muncul (EMD). Landskap pendapatan EMDD mempunyai banyak penerbit milik kerajaan. Ketakutan adalah bahawa kerajaan lain mungkin tidak berdiri di belakang syarikat milik kerajaan sekiranya tekanan kewangan. Kami percaya berita itu akan memotivasi para pelabur untuk meletakkan premium pada penerbit berkualiti tinggi dalam ruang EMD dan tidak semestinya membawa kepada pengeluaran dari kelas aset. Selain itu, hubungan quasi-kedaulatan untuk enam penerbit berkaitan harta tanah bukanlah proses keputusan yang sama yang boleh digunakan di atas komoditi atau tenaga quasi-berdaulat yang berkaitan dengan kesejahteraan kewangan penerbit EMD tertentu. Kami menyaksikan perkembangan rapat tetapi pada masa ini tidak melihat keengganan risiko baru-baru ini sebagai mengimbangi asas yang menguntungkan yang menyokong majoriti penerbit EMD.

Walaupun kami percaya risiko lalai berdaulat adalah berlebihan, namun berita baru-baru ini menguatkan pandangan kami untuk mengekalkan pendirian kedaulatan terhad kepada isu-isu kedaulatan pasaran baru muncul dan untuk mengekalkan fokus pada isu-isu korporat, yang menunjukkan asas yang lebih baik. Banyak pemerintah terus mengeluarkan hutang (dengan mengorbankan defisit yang semakin meningkat) untuk pelbagai program rangsangan ekonomi domestik sementara kebanyakan syarikat telah berada dalam mod pemotongan, memelihara wang tunai, dan memanfaatkan. Walaupun beberapa penguasa EM juga telah menghasilkan rangsangan domestik, mereka masih beroperasi dengan lebihan dan mengekalkan rizab mata wang yang cukup besar. Melihat ke hadapan, metrik kualiti kredit bagi kebanyakan isu-isu berdaulat EMD tetap menunjuk ke arah yang betul berbanding dengan banyak bon kerajaan negara maju Peristiwa terkini ditambah dengan tahap rendah keseluruhan bon kerajaan telah memperkecilkan berat sebelah kami terhadap Bon Berkualiti Tinggi, Pasaran Baru Bon Korporat dan Gred Korporat Gred Pelaburan.

PENDEDAHAN PENTING

• Laporan ini disediakan oleh LPL Financial.Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan A.S. untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan pulangan kadar tetap dan nilai prinsipal tetap. Walau bagaimanapun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan turun naik.
• Nilai pasaran bon korporat akan berubah-ubah, dan jika bon itu dijual sebelum matang, hasil pelabur mungkin berbeza daripada hasil yang diiklankan.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kadar faedah naik dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.
• Bon yield / junk yang tinggi bukan sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko yang besar dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih.
• Pelaburan antarabangsa dan pasaran baru muncul melibatkan risiko khas seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur