Adakah Mereka atau Adakah Mereka Tidak?

Kadar Faedah Meningkat yang Diharapkan

Peningkatan jangkaan kenaikan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan (Fed) telah menjadi salah satu pemacu kenaikan baru dalam hasil Perbendaharaan. Harapan kadar kenaikan harga memuncak apabila harga saham Fed mendedahkan harga pasaran bon sepenuhnya berharga dalam kenaikan kadar faedah oleh mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) awal November. Harapan kenaikan kadar faedah menurun sepanjang minggu lalu tetapi kekal tinggi, dengan peningkatan kadar dana Fed kepada .50% yang dijangkakan oleh mesyuarat FOMC Januari 2010. Mesyuarat FOMC minggu depan akan memberikan petunjuk tambahan, tetapi kami percaya Fed akan terus berada di luar jangkaan pasaran semasa.

• Kadar pengangguran yang tinggi dan kadar penggunaan kilang yang rendah menunjukkan kekurangan yang banyak masih wujud dalam ekonomi.
• Peningkatan kadar faedah lewat tahun ini atau awal berikutnya akan menamatkan salah satu tempoh yang "singkat" untuk Fed.
• The Fed kemungkinan akan melepaskan langkah-langkah pelonggaran bukan tradisional dan kuantitatif sebelum meningkatkan kadar sasaran Dana Persekutuan.

Pandangan Fed

Berdasarkan pandangan kami terhadap Fed, kami tidak akan melompat ke bon jangka pendek dan terus memberi tumpuan kepada bon perantaraan untuk memanfaatkan keluk hasil curam dan peruntukan sektor dalam bon korporat. The Fed secara historis menjadi salah satu pemacu utama pasaran bon, kerana kadar dana Fed dan hasil bon jangka pendek sangat berkorelasi. Harapan pasaran mengenai apa yang boleh dilakukan oleh Fed lebih baik dicerminkan dalam kontrak masa depan Fed. Pada masa ini, niaga hadapan dana Fed mencerminkan kenaikan kadar dana Fed kepada 0.50% pada mesyuarat FOMC Januari 2010 diikuti oleh kenaikan kadar 0.25% selepas itu. Kami lebih suka untuk sesat jika sekurang-sekurang-kurangnya Fed kekal lebih lama daripada apa yang kini dicerminkan dalam penetapan harga niaga hadapan Fed.

Kadar pengangguran yang tinggi (9.4%) dan mencatat kadar penggunaan kilang yang rendah (65.7%) mencadangkan kekurangan ekonomi yang mencukupi. The Fed kemungkinan akan menggalakkan penghapusan kekurangan ini dengan mengekalkan kadar faedah lebih rendah daripada meningkatkan kadar faedah. Dari segi sejarah, Fed telah menunggu beberapa bulan pengangguran yang lebih rendah (lihat carta) sebelum memulakan kempen menaikkan kadar faedah.

Sekiranya Fed menaikkan kadar faedah pada bulan Januari, ia akan menandai tempoh "tertunda" yang relatif singkat, terutama setelah pemfaktoran dalam langkah-langkah yang tidak konvensional. Memandangkan keterukan kelembapan ekonomi semasa dan peristiwa belum pernah berlaku sebelumnya dalam tempoh sembilan bulan yang lalu, Fed mungkin akan menyimpang dari segi mengekalkan kadar yang rendah untuk tempoh yang lebih lama.

Selepas The Cut

Berikutan pemotongan kadar akhir, Fed meneruskan langkah-langkah yang tidak konvensional seperti membeli Perbendaharaan dan Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji (juga dikenali sebagai "pelonggaran kuantitatif"). The Fed meningkat pelonggaran kuantitatif pada Mac FOMC dengan mengembangkan pembelian Sekuriti dan Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji dan memulakan pembelian Perbendaharaan. Seseorang boleh berhujah bahawa Fed terus merosot hingga Disember 2008 (ditunjukkan dalam Jadual di sebelah kiri) berdasarkan dinamik ini, yang menandakan berakhirnya pelonggaran monetari daripada tarikh Januari 2010 yang berharga kepada niaga hadapan Fed pada masa ini. Kami mungkin melihat program-program ini tidak dijadikan sebagai pendahulunya untuk menaikkan kadar faedah. Mesyuarat FOMC minggu depan mungkin memberikan gambaran pertama yang Fed bersedia untuk menjeda program pembelian bonnya. Kenaikan hasil Perbendaharaan telah mendorong kadar hipotek kediaman sehingga hampir satu mata peratusan penuh sejak beberapa minggu yang lalu dan meningkatkan kemungkinan pembelian Perbendaharaan tambahan.

Walau bagaimanapun, komen daripada pegawai Fed sejak mesyuarat FOMC yang lepas menunjukkan Fed tidak boleh meningkatkan pembelian bon. Pada bulan Jun, Presiden Fed Janet Yellen dan Jeffrey Lacker telah bercakap tentang risiko inflasi membeli terlalu banyak Perbendaharaan dan mengekalkan kadar yang rendah secara artifisial. Yang paling baru-baru ini, Presiden New York Fed William Dudley, anggota pengundian FOMC, juga menyatakan keprihatinan terhadap persepsi pelabur terhadap pembelian Perbendaharaan sebagai inflasi. Persepsi sedemikian, jika ia membawa kepada kadar faedah yang lebih tinggi dan lebih tinggi, akan menjadi tidak produktif bagi apa-apa pemulihan ekonomi yang baru. Selain itu, beliau menyatakan bahawa jika terpaksa memilih antara tempoh hipotek yang lebih rendah atau kadar faedah yang lebih tinggi sebagai tindak balas kepada pemulihan ekonomi, beliau akan memilih pemulihan. Nampaknya pegawai Fed selesa dengan hasil Perbendaharaan yang lebih tinggi sebagai tindak balas kepada ekonomi yang bertambah baik.

Masih membeli?

Namun, jeda tidak bererti Fed akan melepaskan rangsangannya dan kemungkinan akan kekal dalam mod "beli" sehingga sekurang-kurangnya September. Di luar program pembelian bon, Fed masih mengendalikan sup alfabet kenderaan pendanaan khas seperti Kemudahan Pembiayaan Kertas Komersial (CPFF), Kemudahan Lelongan Terma (TAF), dan lain-lain. Penggunaan banyak program ini telah mula perlahan-lahan berkurangan seperti pasaran kredit telah bertambah baik, tetapi kita mungkin bulan jauh dari pengurangan yang lebih ketara. The Fed mungkin bertindih dengan penarikan balik kemudahan pinjaman / pembelian dan menaikkan kadar faedah, tetapi kami menjangkakan Fed terlebih dahulu mengurangkan ukuran bukan konvensional lebih agresif.

Berdasarkan pandangan kami bahawa Fed akan bertahan lebih lama daripada apa yang tersirat oleh harga niaga hadapan Fed, kami tidak akan menganjurkan melompat ke bon jangka pendek sebagai perlindungan daripada kadar faedah yang lebih tinggi. Akhirnya, Fed perlu menghapuskan dasar kewangan yang mudah, tetapi masa itu tidak cukup dekat untuk menjamin peralihan pelaburan sekarang. Kami terus menumpukan kepada peruntukan sektor, menekankan Bon Korporat dan memanfaatkan keluk hasil curam melalui bon perantaraan.Walaupun kami menjangkakan hasil bon meningkat sepanjang tahun, kami menjangkakan kadarnya lebih perlahan berbanding pelabur yang telah menyaksikan sejak awal bulan Mei. Begitu juga, kami menjangkakan kadar kenaikan Bon Korporat untuk perlahan ke hadapan tetapi masih menjana peningkatan untuk mengimbangi atau mengehadkan kesan kadar faedah yang lebih tinggi.

PENDEDAHAN PENTING

• Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Baik LPL Kewangan atau mana-mana sekutunya membuat pasaran dalam pelaburan yang sedang dibincangkan dan juga tidak ada LPL Financial atau pihak yang terlibat atau pegawainya mempunyai kepentingan kewangan dalam mana-mana sekuriti penerbit yang pelaburannya tidak disyorkan oleh LPL Kewangan atau sekutunya mengurus atau menguruskan penawaran awam sebarang sekuriti penerbit dalam tempoh 12 bulan yang lalu.
• Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan AS untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan kadar pulangan tetap dan nilai prinsipal tetap. Walau bagaimanapun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan turun naik.
• Nilai pasaran bon korporat akan berubah, dan jika bon itu dijual sebelum tempoh matang, hasil pelabur mungkin berbeza daripada hasil yang diiklankan.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kadar faedah naik dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga. Bon Hasil / Junk Tinggi bukan sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko yang besar dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih. GNMA dijamin oleh kerajaan A.S. untuk prinsipal dan kepentingan yang tepat pada masanya, namun jaminan ini tidak terpakai kepada hasil, dan juga tidak melindungi terhadap kehilangan prinsipal sekiranya bon tersebut dijual sebelum pembayaran semua hipotek yang mendasarinya. Bon Muni adalah tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah. Pendapatan faedah mungkin tertakluk kepada cukai minimum alternatif. Bebas cukai secara rasmi tetapi negeri dan negeri dan cukai tempatan lain boleh dikenakan.
• Risiko utama: Pelaburan dalam Dana Dagangan Teragih (ETF), yang disusun sebagai dana bersama atau amanah pelaburan unit, melibatkan risiko kehilangan wang dan harus dipertimbangkan sebagai sebahagian daripada program keseluruhan, bukan program pelaburan yang lengkap. Pelaburan dalam ETF melibatkan risiko tambahan: tidak pelbagai, risiko turun naik harga, tekanan industri yang kompetitif, perkembangan politik dan ekonomi antarabangsa, halangan perdagangan yang mungkin, kesilapan pengesanan Indeks.
• Melabur dalam dana bersama melibatkan risiko, termasuk kemungkinan kehilangan prinsipal. Pelaburan dalam sektor industri khusus mempunyai risiko tambahan, yang menggariskan dalam prospektus.