Bon Municipal New Issue Mirage

Jumlah pengeluaran bon perbandaran baru boleh mencatatkan rekod pada 2010, tetapi kisah sebenar bagi para pelabur adalah komposisi terbitan bon baru. Ramalan Wall Street berjumlah antara $ 415 bilion hingga $ 450 bilion dalam terbitan bon perbandaran baru bagi tahun 2010, dengan kebanyakan ramalan berkumpul di hujung bahagian atas julat tersebut.

Penerbitan bon perbandaran baru pada tahun 2010 lalu berpeluang untuk memecahkan rekod terbitan baru 2007 sebanyak $ 435 bilion. Bekalan adalah salah satu pemacu yang paling penting dalam prestasi bon perbandaran dan bekalan terkawal membantu menghasilkan prestasi yang baik pada tahun 2009.

Apa isu?

Pengeluaran bon baru adalah penting kerana ia dapat memberi kesan yang ketara kepada dinamik penawaran-permintaan yang mempengaruhi harga dan hasil bon. Terbitan baru lebih penting dalam pasaran bon, berbanding dengan pasaran ekuiti, kerana bon mempunyai tarikh matang dan penerbitan baru merupakan faktor yang lebih berterusan di pasaran. Selain itu, bon (dengan beberapa pengecualian) tidak disenaraikan di bursa dan perdagangan adalah over-the-counter, menjadikannya lebih sensitif terhadap variasi penawaran-permintaan.

Walau bagaimanapun, apa yang penting bagi kebanyakan pelabur bon perbandaran adalah jumlah dollar pengeluaran cukai dikecualikan cukai tradisional. Sebelum tahun 2009, terbitan bon perbandaran dikenakan cukai purata 5% daripada jumlah terbitan bon perbandaran. Pada tahun 2009, terbitan bon perbandaran bercukai berjumlah 20% daripada semua bon bon perbandaran terima kasih kepada program Build America Bond (BAB). Penerbitan BAB mungkin melebihi $ 100 bilion pada tahun 2010 dan boleh mencapai sebanyak $ 140 bilion menurut beberapa anggaran. Mengurangkan $ 100 hingga $ 140 bilion daripada anggaran $ 450 bilion yang tinggi untuk tahun 2010 penerbitan perbandaran keseluruhan meninggalkan $ 310 bilion kepada $ 350 bilion untuk terbitan pengecualian cukai tradisional. Tahap ini kira-kira sejajar dengan pengeluaran $ 325 bilion pada terbitan pengecualian cukai 2009. Sekiranya terbitan bebas cukai mencapai $ 350 bilion pada 2010, ia masih akan menjadi tahap terendah sejak tahun 2004.

Oleh itu pasaran bon bebas cukai yang dikecualikan dijangka menyaksikan sedikit, jika ada, pertumbuhan pada tahun 2010 apabila permintaan dijangka kekal tinggi. Sejumlah negeri telah menaikkan kadar cukai pada tahun 2010 dengan lebih cenderung untuk mengikuti. Di peringkat kebangsaan, kadar cukai tertinggi ditetapkan untuk kembali kepada 39.6% daripada 35% semasa pada akhir tahun 2010. Di samping itu, demografi mencerminkan asas pelabur yang semakin meningkat untuk pendapatan dikecualikan cukai.

Membina Program Bon Amerika

Program BAB secara meluas dijangka diperluaskan melepasi tamatnya tahun akhir tahun 2010 tetapi peningkatan pengembangan program BAB akan mengakibatkan bon terkecuali yang dikecualikan cukai. Ahli Parlimen kini memutuskan sama ada untuk membenarkan terbitan baru BAB digunakan untuk membiayai semula bon yang dikecualikan cukai sedia ada. Sekiranya peruntukan sedemikian ditambah, terbitan BAB dapat terus meningkat dan mengurangi penawaran obligasi bebas cukai tradisional.

Terbitan bon BAB telah diterima dengan baik di pasaran. BAB menawarkan sedikit hasil yang lebih tinggi daripada bon korporat yang dinilai dengan harga yang sama. Walaupun perbezaan harga tidak begitu luas apabila BAB yang mula-mula dilancarkan pada April 2009, pembezaan itu masih menarik kepada pelabur bon yang boleh dikenakan cukai, pembeli asing khususnya, ingin mempelbagaikan pegangan bon korporat sedia ada.

Terbitan BAB mempunyai impak yang lebih besar pada bahagian jangka panjang pasaran bon perbandaran. BAB terbitan untuk infrastruktur dan projek jangka panjang lain yang memerlukan bon kematangan lebih lama. Selain itu, sejak bon perbandaran jangka panjang, bukannya bon jangka pendek, lebih murah dihargai untuk Perbendaharaan, penerbitan BAB jangka panjang lebih menguntungkan bagi negeri dan majlis perbandaran. Kira-kira 95% daripada BAB mempunyai kematangan 10 tahun atau lebih. Akibatnya, kesan bekalan, atau kekurangannya, akan memberi kesan yang lebih besar kepada bon perbandaran jangka panjang. Inilah sebab lain mengapa kami terus memihak kepada bon perbandaran jangka menengah dan jangka panjang. Seperti yang disebutkan dalam Outlook 2010 kami, pengeluaran ISS dinamik adalah sebab utama mengapa kami percaya perbandaran jangka panjang sepatutnya membuktikan daya tahan terhadap prospek kenaikan kadar faedah.

Terbitan baru amat penting dalam pasaran bon perbandaran kerana ia lebih sensitif kepada perubahan kepada dinamik penawaran-permintaan berbanding dengan pasaran yang dikenakan cukai. Pelabur individu, sama ada secara langsung melalui bon individu atau secara tidak langsung melalui dana bersama, terdiri daripada majoriti pasaran. Sekiranya terbitan baru perbandaran membawa kepada kenaikan bekalan secara tiba-tiba pada masa permintaan permintaan individu secara relatifnya lemah, harga bon yang lebih rendah dan hasil yang lebih tinggi mungkin mengikuti. Sebaliknya, apabila permintaan adalah teguh dan penerbitan baru agak ringan atau tidak wujud, harga bon mungkin meningkat akibatnya.

Bagaimana dengan Bon Boleh Dituntut?

Pasaran bercukai, sebaliknya, didominasi oleh pelabur institusi yang diberi mandat untuk dilaburkan sepenuhnya dan tetap dekat dengan penanda aras pelaburan yang disasarkan. Pelabur institusi cenderung untuk menjadi lebih luas dan sentiasa melabur semula obligasi matang kembali ke bon baru. Ini mewujudkan permintaan lebih mantap tanpa mengira keadaan dan membuat pasaran yang dikenakan cukai kurang sensitif kepada pelabur individu yang minat belinya banyak dipengaruhi oleh tahap kadar faedah daripada penanda aras atau peruntukan tertentu.

Dinamik ini merupakan sebab utama mengapa pasaran perbandaran secara historis terbukti kurang sensitif terhadap kenaikan kadar faedah. Sebaliknya, pasaran perbandaran sering kali melambatkan pergerakan dalam hasil Perbendaharaan ketika penurunan suku bunga.

Apabila Tahun Baru bermula, pelabur bon perbandaran akan melihat tajuk-tajuk utama bagi tahun rekod potensi pengeluaran bon perbandaran.Bagaimanapun, pengeluaran bon bebas cukai yang dikecualikan akan mendekati tahap terendah sejak beberapa tahun yang lalu. Mengurangkan penawaran bon bebas cukai akibat daripada terbitan BAB dan pengembangan yang berpotensi, ditambah dengan kenaikan kadar cukai dan asas pelabur yang semakin meningkat, menunjukkan keseimbangan penawaran-permintaan yang menguntungkan yang mendapat manfaat bon perbandaran pada tahun 2009 akan diteruskan pada tahun 2010. Kami terus memihak perantaraan dan bon perbandaran jangka panjang di mana penilaian dan isu bekalan memberikan latar belakang yang lebih baik.

PENDEDAHAN PENTING

• Ini disediakan oleh LPL Financial. Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan A.S. untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan pulangan kadar tetap dan nilai prinsipal tetap. Walau bagaimanapun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan turun naik.
• Nilai pasaran bon korporat akan berubah-ubah, dan jika bon itu dijual sebelum matang, hasil pelabur mungkin berbeza daripada hasil yang diiklankan.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun sebagai faedah
• kadar kenaikan dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.
• Bon yield / junk yang tinggi bukan sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko yang besar dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih.
• Pelaburan antarabangsa dan pasaran baru muncul melibatkan risiko khas seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur.
• Pelaburan saham melibatkan risiko termasuk kehilangan prinsipal.
• Melabur dalam dana bersama melibatkan risiko, termasuk kemungkinan kehilangan prinsipal. Pelaburan dalam sektor industri khusus mempunyai risiko tambahan, yang menggariskan dalam prospektus.