Penggabungan Arbitrase: Bagaimana Ia Berfungsi (Dan Contoh)

Penggabungan arbitraj pertama kali disempurnakan oleh Benjamin Graham, salah satu daripada pelabur "nilai" pertama dan paling berjaya di dunia. Walaupun Ben Graham menggunakan arbitraj penggabungan pada awal abad ke-20, masih ada ruang untuk menghasilkan wang pada strategi ini hari ini.

Penggabungan arbitraj adalah satu cara untuk menjana pendapatan pada penggabungan berisiko rendah. Apabila syarikat bersetuju untuk membeli syarikat lain di pasaran awam, syarikat pengambilalihan dan syarikat yang diambil alih akan terus berdagang sehingga penggabungan selesai. Syarikat yang diambil alih cenderung untuk berdagang dengan harga diskaun kepada harga pengambilalihan, yang mencerminkan risiko perjanjian tidak berjalan, dan nilai masa wang antara pengumuman pengambilalihan dan penyempurnaan.

Penggabungan Arbitraj Dengan Dell

Saya sebelum ini menulis mengenai tawaran Micheal Dell untuk Dell Inc. (DELL), salah satu tawaran peribadi yang paling kontroversial dalam memori baru-baru ini.

Micheal Dell dan beberapa orang dalam Dell menawarkan untuk membeli semua saham di Dell yang mereka tidak memiliki harga $ 13.65 sesaham. Dell kini berdagang dengan harga $ 13.43, atau diskaun $ .22 kepada harga yang mengambil-persendirian.

Pelabur yang membeli saham Dell hari ini dan memegang harga $ 13.65 mengambil harga swasta akan memperoleh pendapatan 1.6% atas pelaburan mereka selama enam bulan, atau kira-kira 3.2% tahunan, yang sangat baik dalam persekitaran kadar faedah yang rendah. Perbendaharaan AS akan menyediakan pulangan 0,045% (.09% setahun) dalam tempoh 6 bulan yang sama.

Lebih besar dan terbalik

Pelabur pada dasarnya telah menilai Dell seolah-olah perjanjian mengambil-swasta berjalan. Sekiranya ia mencapai $ 13.65 sesaham, peningkatan maksimum ialah 1.6%.

Walau bagaimanapun, terdapat dua hasil berpotensi lain:

• Dell tidak diambil secara peribadi - Dalam kes ini, stok Dell boleh menurun dengan ketara daripada harga semasa $ 13.65 sesaham.
• Dell mendapat tawaran yang lebih baik - Carl Icahn telah mencadangkan tawaran yang lebih baik daripada tawaran dari Micheal Dell di mana para pemegang saham akan memperoleh dividen istimewa $ 12 serta saham dalam "Dell baru" yang anggaran Icahn akan diperdagangkan untuk $ 2 hingga $ 5 per saham.

Satu tawaran yang lebih baik ialah kicker yang membuat pemenang di rumah dalam arbitraj penggabungan. Katakan tawaran Micheal Dell dibuang untuk tawaran Icahn. Pelabur menerima dividen $ 12 dan memegang saham yang diperdagangkan dengan harga $ 3.50 sesaham. Arbitraj penggabungan ini akan menjadi lebih menguntungkan - pelabur menerima $ 15.50 untuk pelaburan $ 13.43 mereka. Keuntungan bersih adalah 15.4% dalam masa kurang daripada satu tahun!

Membuat Wang Di Arbitrage Penggabungan

Penggabungan arbitraj menjadi lebih menguntungkan syarikat yang lebih kecil, kerana syarikat-syarikat kecil tidak ditonton oleh institusi yang lebih besar kerana kekurangan kecairan. Saya melihat satu penggabungan antara Continucare Corp (CNU) dan Rangkaian Kesihatan Metropolitan (MDF) - dua sub-$ 300 juta syarikat pada masa itu - di mana terdapat penyebaran 5% yang konsisten antara harga saham semasa dan harga perolehan untuk beberapa hari urus niaga. Pelabur yang memainkan arbitraj penggabungan dalam perdagangan yang memperoleh sebanyak 20% tahunan dalam transaksi!

Menggubal syarikat-syarikat besar boleh menjadi sama menguntungkan apabila tawaran yang lebih baik datang. Buat masa ini, para arbitraji gembira untuk mengambil potensi 1.6% daripada Dell jika Micheal Dell mencuri syarikat pada harga yang banyak telah diisytiharkan terlalu rendah. Jika Micheal Dell ditolak untuk Icahn, pulangan boleh menjadi hebat - lebih daripada 15% dalam masa kurang daripada satu tahun dengan risiko yang agak rendah.

Itulah arbitraj penggabungan secara ringkas.

Pernahkah anda mengambil bahagian dalam arbitraj?