Melabur

Kemurungan Besar II? Kenapa Sangat Tidak Mungkin

Kemurungan Besar II? Kenapa Sangat Tidak Mungkin

Firma Saya LPL Kewangan hanya mengeluarkan Outlook untuk tahun 2009. Berikut adalah salah satu sisipan yang membincangkan kemungkinan Kemelesetan Besar yang lain. Sedikit teknikal, tetapi maklumat yang baik. Jika anda mahu keseluruhan laporan sebagai PDF, hubungi saya dan saya dengan senang hati akan menghantar e-mel kepada anda.

Kemelesetan Besar berlaku kerana kesilapan dasar ekonomi dan monetari yang serius yang memburukkan lagi kemelesetan yang serius. Sebenarnya, menurut Biro Penyelidikan Ekonomi Negara, NBER, penentu tarikh rasmi kemelesetan AS, terdapat dua pulangan utama untuk mengembalikan kemerosotan pada akhir 1930-an dengan pemulihan yang signifikan di tengah-tengah. Persekitaran ekonomi dan pengawalseliaan pada tahun 1930-an jauh dari hari ini, tetapi bolehkah kemurungan yang hebat berlaku sekali lagi? Kami percaya bahawa kami tidak boleh, tetapi penting untuk memahami mengapa Kejatuhan Besar 30an berlaku seperti yang berlaku, dan pelajaran yang ditawarkan hari ini.

Terdapat beberapa elemen penting dalam kemelesetan.

Terdapat pemulihan yang bermula pada tahun 1933 tetapi dibatalkan pada tahun 1937. Semasa pemulihan, pengeluaran perindustrian AS naik 121% sebelum hidung menyelam kali kedua pada tahun 1937 dan 1938. Selain itu, kadar pengangguran mengikuti peningkatan yang sama, turun, dan kemudian kembali up pola.

Masalah utama sepanjang Kemelesetan Besar adalah, pada pendapat kami, dasar monetari yang sangat tidak berkesan di bahagian Rizab Persekutuan. Ketika kemelesetan pertama sedang dijalankan pada pertengahan 1929, Fed tidak melakukan apa-apa; sebenarnya lebih buruk daripada apa-apa, ia membenarkan bekalan wang untuk kontrak dan tidak melakukan apa-apa untuk menyokong sistem perbankan. The Fed sepatutnya menjadi "pemberi pinjaman terakhir", tetapi pada masa itu ia tidak menerima peranan itu. Dasarnya adalah untuk meminjamkan rizab kepada bank hanya jika pinjaman tersebut dijamin dengan hutang korporat gred pelaburan. Ia tidak akan menerima sekuriti kerajaan sebagai cagaran.

Kemelesetan yang mendalam

Apabila kemelesetan semakin mendalam, semakin banyak hutang korporat pada lembaran imbangan bank menurun di bawah gred pelaburan. Apabila pendeposit mula mengeluarkan wang dari bank, Fed enggan memberi bank simpanan yang cukup untuk memenuhi simpanan deposit, dan gelombang pemulihan kegagalan bank bermula. Bagaimanapun, antara 1936 dan 1937 Fed menggandakan keperluan rizab bank. Permintaan oleh Fed untuk rizab yang lebih tinggi mencetuskan gelombang kedua kegagalan bank, dan satu lagi kemelesetan yang mendalam berlaku. Pengeluaran perindustrian menjunam kembali, KDNK benar jatuh lagi, dan indeks harga KDNK, yang telah jatuh kira-kira 25% dalam kemelesetan pertama, jatuh lagi pada yang kedua.

Lihatlah Dasar Monetari

Oleh itu, walaupun terdapat beberapa kesilapan yang serius dalam dasar fiskal, pengawalseliaan, dan perdagangan, kita melihat punca utama kemurungan menjadi dasar monetari yang sangat tidak produktif oleh Fed. Hari ini, kita melihat dasar monetari yang menuju ke arah yang bertentangan - arah yang betul. Dalam tempoh tiga bulan yang lalu, Fed telah memperluaskan rizab bank dari tahap normalnya kira-kira $ 45 bilion kepada lebih daripada $ 650 bilion, menerima hampir apa saja aset bank-bank telah sebagai cagaran untuk pinjaman. The Fed juga dalam proses menjana pengembangan utama dalam bekalan wang, dengan asas kewangan hampir dua kali ganda dalam tiga bulan terakhir. M1 telah meningkat 9% dalam tempoh tiga bulan yang lalu. Memandangkan tindakan ini, ditambah pula dengan dasar fiskal, pengawalseliaan dan perdagangan yang lebih baik, kami menganggap kebarangkalian pengembalian kepada "Kemurungan Besar tahun 1930-an" menjadi sangat tidak mungkin. Tidak Mengulang Tahun 1930-an Bagi Amerika Syarikat untuk memasuki kemurungan seperti yang berlaku pada tahun 1930-an, kesilapan dasar yang besar harus dibuat, dan dibuat dengan cepat. Kami tidak fikir kesilapan-kesilapan ini akan dibuat, tetapi mahu menggariskan apa yang mereka mungkin dan bagaimana ia akan memberi kesan kepada ekonomi dan pasaran.

Kesalahan dasar akan termasuk:

  • Kursus Fed membalikkan dan meningkatkan kadar sepanjang tahun 2009.
  • The Fed meningkatkan keperluan rizab bank.
  • The Fed dengan tiba-tiba menghentikan program reflasi yang telah dimulakan.
  • Gelombang perlindungan global.
  • Penghapusan TARP dan perumahan yang berkaitan dan langkah-langkah menyelamat bank.
  • Akibat kesilapan dasar bagi ekonomi dan pasaran termasuk:
  • KDNK benar jatuh sebanyak 7% setiap suku tahun untuk tahun 2009.
  • Kadar pengangguran meningkat 25%.
  • Deflasi mengatasi semua harga aset.
  • Minyak mendekati $ 5 setong.
  • Kegagalan korporat dan peribadi besar-lebih besar daripada 20% -25%
  • Pertambahan keresahan sosial di Amerika Syarikat, seiring dengan peningkatan berterusan dalam gangguan sosial di luar negara.
  • Dolar AS meningkat disebabkan penerbangan ke kualiti.
  • Zon Eropah pecah.
  • Emas naik.

Pasaran ekuiti: Di bawah kemelesetan besar yang lain, kami percaya indeks S & P 500 akan jatuh ke paras 360, didorong oleh 8 nisbah harga-untuk-pendapatan (P / E) pada pendapatan perolehan sesaham (EPS) 12 bulan yang akan datang sekitar $ 45 pada tahun 2010 dan hasil dividen sebanyak 5% hingga 7%. Untuk konteks, ini akan menjadi tambahan sebanyak 60% daripada paras semasa dan akan menghapus pertumbuhan pendapatan 12 tahun. Indeks itu mungkin akan terperangkap di sana untuk beberapa tahun akan datang. Sekiranya senario "keyakinan sepenuhnya terhakis dengan tidak berkesudahan" berlaku, pelabur akan menumpukan kepada aliran pertahanan pendapatan yang paling pertahanan, dan prestasi relatif antara kelas aset ekuiti akan menjadi tidak penting kepada besarnya kerugian di semua kelas aset.

Pasaran pendapatan tetap: Kami menjangkakan hasil T-bill akan berubah negatif dan menjangka Rang Undang-undang Perbendaharaan 10 tahun diperdagangkan di bawah 1% dan bergerak hampir kepada 0%. Pelabur akan mencari mana-mana dan setiap tempat selamat-dan hutang kerajaan yang dikeluarkan dan dijamin akan menjadi tempat untuk pergi. Dengan hasil 0% atau negatif, pelabur akan membayar kerajaan untuk menahan wang mereka.
Walau bagaimanapun, pelabur mengakui bahawa mengetahui aset mereka adalah selamat adalah harganya.

Catat Ulasan Anda