Melabur

GM, GMAC dan Kemas kini Pemegang Bon Ford

GM, GMAC dan Kemas kini Pemegang Bon Ford


Laporan di bawah ini disediakan oleh firma saya dan merupakan sebahagian daripada usaha berterusan untuk menyediakan maklumat penting kepada pelabur mengenai bon sektor automotif. Kewangan LPL saya tidak melindungi bon individu tetapi berharap perkara berikut dapat membantu membuat keputusan pelaburan anda.

Pada 30 Mac, Presiden Obama dan Pasukan Petugas Auto mengisytiharkan bahawa pelan kebolehan yang dikemukakan oleh kedua-dua Chrysler dan GM "tidak mewujudkan jalan yang boleh dipercayai untuk daya maju". GM disediakan 60 hari modal kerja untuk membangunkan penyusunan semula yang lebih agresif dan rancangan yang boleh dipercayai manakala Chrysler mempunyai 30 hari untuk membuat perjanjian dengan Fiat atau menghadapi proses muflis. Berita itu menimbulkan risiko GM memfailkan kebankrapan pada pertengahan hingga akhir bulan Mei dan risiko muflis meningkat hari ini (1 April) berikutan kisah NY Times yang menunjukkan Presiden Obama percaya muflis yang cepat, dirundingkan mungkin merupakan jalan terbaik.

Bon GM

Bagi pemegang bon, pelan daya maju GM termasuk pengurangan hutang kepada dua pertiga tetapi penolakan itu bermakna pemegang bon perlu menanggung pemotongan yang lebih mendalam. Bon GM jatuh beberapa mata pada berita sejak penolakan itu memperkenalkan ketidakpastian baru mengenai bagaimana jumlah pemegang bon akan diterima sama ada melalui muflis atau pertukaran hutang kerana kedua-dua Ford dan GMAC telah pun dilakukan. Pemegang bon senior GM telah berusaha untuk 50 sen pada dolar manakala GM mensasarkan harga pada 30-an rendah (kira-kira pengurangan dua pertiga). Sebelum pengumuman Pentadbiran Obama GM pertengahan dan hutang jangka panjang didagangkan antara 20 dan 30 sen pada dolar. Oleh itu pengurangan dua pertiga secara kasar sudah pun harga tetapi bon jatuh beberapa mata memandangkan ketidakpastian baru yang dapat diterima oleh pemegang bon. Hutang perantaraan dan jangka panjang GM kini didagangkan dalam julat 10 hingga 17.

Bagi pemegang bon, keputusan itu berisiko untuk menjual sekarang atau menunggu harga yang lebih baik hasil daripada kebankrapan atau penstrukturan semula kerajaan. Malah, penstrukturan semula kerajaan tidak semestinya cepat dan mudah kerana retorik kerajaan menunjukkan. 31 Mac, Wall Street Journal menunjukkan bahawa kebangkrutan sebelum "dibungkus" sebelum ini masih kekal dalam tempoh tujuh bulan dalam tempoh yang panjang, masa yang cukup untuk pergi tanpa menerima pembayaran faedah.

Dan kali ini mungkin tidak berbeza kerana pemegang bon akan menentang tuntutan mereka berbanding pihak lain terutamanya UAW. Pada tahun 2003 GM menerbitkan bon untuk membantu membuat kekurangan pencen. Pada masa itu, perjanjian $ 13 bilion adalah isu bon terbesar dalam sejarah. Pemegang bon pada asasnya membantu GM membantu UAW dan titik ini tidak akan pergi tanpa perdebatan.

Walaupun pemegang bon tidak mungkin dihapuskan, mereka harus mengharapkan untuk menerima tidak lebih daripada 10 hingga 30 sen pada dolar tidak ada pertempuran yang berpanjangan di mahkamah muflis yang ternyata positif. Dan pelabur yang mencari pendapatan harus sedar bahawa pemegang bon kemungkinan akan menerima sebahagian besar pampasan dalam bentuk stok, bukan bon, dalam GM baru yang disusun semula.

Ford Bonds

Bon Ford Ford Corp mendapat manfaat daripada berita itu kerana penghapusan satu atau lebih tiga besar dilihat positif untuk apa yang kelihatan menjadi salah seorang yang terselamat. Bon jangka panjang Ford masih kekal tertekan pada 28 hingga 30 sen pada dolar, mencerminkan paras risiko tinggi yang masih tinggi kepada Ford, tetapi naik kira-kira 10 mata sepanjang bulan lalu menurut pelaporan Trace. Bon Ford Ford Credit Corp (FMCC) tidak berubah kepada hanya sedikit lebih tinggi. Bon FMCC dilihat sebagai nilai pemulihan yang lebih tinggi sekiranya kebankrapan berlaku. Pertukaran hutang Ford baru-baru ini telah meningkatkan kecairan tetapi jualan kereta tetap berada pada tahap yang tertekan, kebangkrutan masih menjadi risiko jangka panjang. Buat masa ini, pemegang bon memberi tumpuan kepada peningkatan jualan akibat daripada kebangkrutan Chrysler atau GM. Secara jangka panjang GM yang lebih ramping dan lebih cekap mungkin mempunyai kelebihan daya saing untuk Ford. Oleh itu, Ford masih menghadapi risiko besar selain daripada ekonomi yang lemah.

Bon GMAC

GMAC adalah entiti undang-undang yang berasingan dari GM dan harus GM muflis, atau tertakluk kepada penstrukturan semula kerajaan yang dipimpin di luar mahkamah kebankrapan, ia tidak melibatkan pemfailan muflis secara automatik untuk GMAC. Di permukaan, kebangkrutan atau penyusunan semula akan menjadi negatif bagi GMAC tetapi ia bergantung kepada laluan GM yang diperlukan. Sekiranya file GM bab 11 kebangkrutan, ia perlu menyusun pelabur swasta untuk pembiayaan Debitur dalam Pengambilan (DIP). Pembiayaan DIP adalah pembiayaan sementara yang menyediakan wang tunai yang diperlukan sementara syarikat sedang dalam proses penyusunan semula. Memandangkan persekitaran kredit masih terkawal, pembiayaan ini mungkin sukar jika tidak mustahil untuk diperolehi. Dalam persekitaran pengguna sedemikian tidak mungkin membeli kereta GM, justifiably prihatin terhadap daya maju masa depan. Penyusunan semula penyeliaan kerajaan, di mana Perbendaharaan akan menyediakan pembiayaan sementara penyusunan semula GM, kemungkinan akan mengurangkan atau menghapuskan kesan itu apabila pengguna terus membeli GM autos mengetahui entiti itu masih akan wujud dalam beberapa bentuk. Memandangkan pergantungan GMAC terhadap penjualan kereta GM, apa-apa untuk mempromosikan jualan akan memberi manfaat.

Atas nota itu, kerajaan AS mengumumkan bahawa ia akan menjamin jaminan kenderaan GM semasa tempoh penstrukturan semula. Berita ini ditambah pula dengan kenyataan Presiden Obama bahawa, "Kami tidak akan membiarkan industri auto kita lenyap" menunjukkan bahawa beberapa bentuk GM akan wujud pada masa akan datang. Kedua-duanya adalah positif untuk jualan auto yang berterusan semasa penstrukturan semula. Lebih-lebih lagi, GMAC, dan peranannya dalam membantu pembiayaan pengguna, tetap menjadi alat utama bagi kerajaan dalam usaha untuk mengubah ekonomi. Pada akhir 2008 dan awal 2009, GMAC mencapai pencapaian penting oleh 1) menerima kelulusan Rizab Persekutuan untuk menjadi syarikat induk bank dan 2) sejurus selepas menerima suntikan modal $ 6 bilion dari Perbendaharaan AS. Tidak seperti banyak bank, GMAC bersedia untuk meningkatkan pinjaman dengan menurunkan skor FICO minimum untuk kelayakan pinjaman kepada 621 daripada 700. Nampaknya GMAC telah menjadi kenderaan penting bagi Perbendaharaan untuk memupuk pinjaman pengguna. Serentak dengan peristiwa-peristiwa di atas GMAC menyimpulkan pertukaran hutang yang mengurangkan beban hutangnya (suatu syarat untuk status syarikat pegangan bank), liabiliti bon diperpanjang, dan tuntutan bon lain yang subordinasi. Pertukaran hutang membolehkan GMAC untuk mencatat keuntungan untuk suku keempat tetapi mengeluarkan item luar biasa GMAC kehilangan $ 1.3 bilion untuk suku tersebut.

Bon telah mengalami tekanan selepas berita GM / Chrysler tetapi kekal di atas paras terendah untuk suku tahun ini. Namun, harga bon semasa, terutamanya yang matang melebihi setahun, mencerminkan kebarangkalian besar lalai. Di pasaran tunai, penanda aras GMAC 6.75% kerana 12/14 ditutup pada 30 Mac pada harga 45, menurut Trace, mencadangkan kebarangkalian kebarangkalian 40% jika seseorang menganggap 30 peratus daripada pemulihan dolar (ramalan Moody untuk bon hasil yang tinggi) . Penyebaran Default Default Swap (CDS) sedikit lebih lemah dan memerlukan bayaran pendahuluan 31%, peningkatan dari

Walaupun semua berita kebangkrutan, beberapa perkembangan positif yang berpotensi dapat memberi manfaat kepada GMAC. Untuk pengetahuan kami, GMAC masih belum meminjam dari Fed. Sebagai syarikat pemegangan bank, ia boleh mendapat akses kepada tingkap diskaun Fed dan juga menjanjikan pinjaman kereta sebagai cagaran. GMAC juga boleh mengakses Program Jaminan Kecairan Sementara (TGLP) FDIC dan menerbitkan bon pada kadar jaminan kerajaan yang sangat rendah. Sumber kecairan ini boleh berjumlah $ 10 hingga $ 80 bilion dalam kecairan tambahan tetapi masih belum dimanfaatkan.

Akhir sekali, Kemudahan Pinjaman Aset Terma yang baru dilancarkan (TALF) termasuk pinjaman kereta sebagai salah satu kawasan pinjaman yang terus berusaha untuk memperbaiki. TALF harus menjadi sumber kecairan bagi GMAC dan FMCC.

GMAC Smartnotes

Harga Smartnote GMAC telah tertekan terutamanya disebabkan oleh ketidakcekapan pasaran. Walaupun Smartnotes mengandungi ciri harta pusaka, mereka dikeluarkan dalam denominasi kecil setiap minggu. Saiz kecil mereka menjadikan mereka tidak cair, terutamanya dalam persekitaran semasa di mana peniaga bon enggan memegang inventori bon apatah lagi bon tidak cair. Akibatnya, perdagangan GMN Smartnotes, dalam beberapa kes harga yang lebih rendah daripada bon GMAC yang sama bukan Smartnote.

Sebagai contoh, GMAC Smartnotes 6.75% kerana 6/2014, bon yang sangat mirip dengan isu penanda aras (kadar kupon yang sama tetapi 6 bulan lebih pendek dalam tempoh matang) yang disenaraikan sebelum ini baru-baru ini didagangkan antara 26 dan 29 mengikut pelaporan Trace, perbezaan dramatik . Bon GMAC kekal sebagai risiko berisiko tinggi disebabkan oleh pergantungannya kepada GM dan jalan potensial untuk sebarang penyusunan semula. Laluan potensial bagi mana-mana penyusunan semula GM (Bab 11 vs kerajaan dipimpin), sama ada GMAC menerima suntikan modal tambahan daripada Perbendaharaan, dan keterukan kelembapan ekonomi akan memainkan peranan dalam harga bon GMAC. Ini banyak bahagian yang bergerak, termasuk peranan kerajaan yang mempengaruhi politik, menjadikan prestasi bon masa depan sukar difahami.

Pendedahan penting

  • Pandangan yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberikan atau ditafsirkan sebagai menyediakan nasihat atau cadangan pelaburan khusus untuk mana-mana individu. Untuk menentukan pelaburan mana yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua prestasi yang dirujuk bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
  • Pelabur harus mempertimbangkan objektif pelaburan, risiko, caj dan perbelanjaan syarikat pelaburan dengan teliti sebelum melabur. Prospektus mengandungi maklumat ini dan lain-lain mengenai syarikat pelaburan itu. Anda boleh mendapatkan prospektus dari wakil kewangan anda. Baca dengan teliti sebelum melabur.
  • Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan AS untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan kadar pulangan tetap dan nilai prinsipal tetap.
  • Bon Municipal adalah tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga; tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah. Pendapatan faedah mungkin tertakluk kepada cukai minimum alternatif. Cukai bebas cukai tetapi negeri dan cukai tempatan mungkin dikenakan.
  • Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kenaikan kadar faedah dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga. Bon yield / junk yang tinggi bukan sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko yang besar dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih. Pelaburan saham melibatkan risiko termasuk kehilangan prinsipal.

Catat Ulasan Anda