Kadar Fed: Lebih Rendah

Itulah mesej dari pertemuan FOMC minggu lalu apabila Rizab Persekutuan mengekalkan kadar Dana Persekutuan sasaran antara 0.00% hingga 0.25% dan menegaskan bahawa kadar "rendah" yang rendah akan berterusan untuk tempoh yang panjang. The Fed juga memperluaskan program keselamatannya yang disokong oleh gadai janji agensi (MBS) melalui Mac 2010 berbanding penamatan asal akhir tahun 2009 dan komited untuk membeli keseluruhan $ 1.25 trilion. Begitu juga, pembelian hutang agensi juga dilanjutkan sehingga Mac 2010 dengan Fed menyatakan ia boleh membeli, sehingga $ 200 bilion.

Kadar Dana Fed yang rendah memastikan semua hasil bon jangka pendek berkualiti tinggi sangat rendah dan mendorong pelabur ke bon matang yang lebih lama. Dengan hasil t-bil 6 bulan di bawah 0.20%, pelabur bon boleh bertukar menjadi Perbendaharaan 2 tahun pada 0.98% dan hampir memetik hasilnya. Pelabur mudah didorong untuk menjadikan perdagangan ini memberi hasil yang rendah ke atas t-bil dan instrumen pasaran wang lain dan hakikat bahawa nota 2 tahun masih tidak sensitif terhadap perubahan kadar faedah. Para pelabur yang biasanya menumpukan pada nota 2 tahun dilanjutkan kepada sekuriti 3 tahun, dan sebagainya. Secara keseluruhannya, hasil rendah hasil yang pendek mendorong pelabur ke kematangan jangka panjang untuk mencari hasil yang lebih tinggi.

Komitmen Fed

Komitmen Fed untuk mengekalkan kadar Fed Fund rendah untuk tempoh "dilanjutkan" juga menyokong peralihan kepada bon yang lebih lama kerana ia memberi pelabur keyakinan tambahan untuk bertukar menjadi bon matang yang lebih lama. The Fed kemungkinan akan menghapus istilah ini dengan baik sebelum sebarang kenaikan kadar faedah memberi pelabur cukup notis mengenai peralihan dasar. Sejak Fed memenuhi setiap enam minggu, ini boleh berjumlah beberapa bulan. Kami tidak mengharapkan Fed menaikkan kadar faedah sehingga separuh kedua tahun 2010.

The Feds terus menyokong agensi MBS dan hutang agensi kemungkinan akan menyimpan penyebaran hasil kepada Perbendaharaan sangat sempit dan memotivasi pelabur ke sektor bon yang menghasilkan lebih tinggi seperti bon korporat, hasil yang tinggi, dan hutang pasaran baru muncul. Pembelian Fed adalah salah satu faktor utama yang membawa kepada penyebaran hasil yang sempit bagi kedua-dua MBS dan agensi. Penyebaran hasil bagi kedua-dua sektor kekal berhampiran paras sempit sejarah. Keunggulan kupon semasa 'MBS menawarkan kelebihan hasil sebanyak 0.90% kepada Perbendaharaan yang setanding sementara agensi menawarkan kelebihan hasil 0.10% hingga 0.45% bergantung pada kematangan. Penyebaran hasil sempit adalah gambaran penilaian tinggi tetapi mereka mungkin kekal tinggi selagi Fed terus membeli.

MBS tinggi dan penilaian agensi telah membantu mendorong pelabur ke sektor di mana penilaian tetap murah berdasarkan perbandingan sejarah. Bon korporat gred pelaburan memiliki spread purata sebanyak 2.2% kepada Perbendaharaan, yang melebihi purata sejarah sebanyak 1.5% dan lebih besar daripada spread MBS. Begitu juga, spread hasil pada bon hasil yang tinggi sebanyak 8.1% juga jauh melebihi purata sejarah mereka sebanyak 5.6%. Purata hasil yang disebarkan pada hutang pasaran baru muncul sebanyak 3.4% adalah di bawah purata jangka panjang 5.0%, tetapi di atas purata penyebaran 3.2% dalam tempoh lima tahun yang lalu yang kami dapati lebih relevan memandangkan kualiti kredit keseluruhan yang lebih tinggi. Kualiti kredit hutang pasaran yang berkembang telah bertambah baik dengan penarafan purata BBB berbanding BB 10 tahun yang lalu.

Risiko yang berpotensi, seperti bekalan Perbendaharaan yang berat dan ketidakhadiran sokongan Fed akhirnya, ada tetapi mungkin dikuasai oleh dua faktor di atas dalam jangka masa terdekat. Terbitan berat belum menjadi masalah untuk pasaran Perbendaharaan sejak awal bulan Jun, tetapi boleh menjadi faktor lagi dalam mendorong hasil yang lebih tinggi. Akhir sokongan Fed juga boleh mengganggu pasaran bon dan membawa kepada kadar faedah yang lebih tinggi. Pembelian Perbendaharaan Fed, yang telah merosot dan berakhir pada bulan Oktober, setakat ini tidak memberi impak kepada tahap kadar faedah. Walau bagaimanapun, kekurangan pembelian Fed, walaupun sederhana, mungkin mempunyai tindak balas yang buruk pada bulan November.

Satu lagi Lihat MBS

Membeli Fed telah menjadi yang paling penting dalam pasaran MBS di mana jumlah pembelian hampir 25% daripada pasaran. The Fed akan membongkar pembelian dalam pasaran MBS juga. Pada mulanya, impaknya akan menjadi kecil tetapi seiring dengan waktunya, penyingkiran secara beransur-ansur kehadiran pasaran yang ketara boleh membawa kepada penilaian yang lebih murah (penyebaran hasil yang lebih luas). Pelabur yang kini tertarik dengan bon hasil korporat dan tinggi mungkin memikirkan semula pendedahan bergantung kepada daya tarikan relatif.

Walau bagaimanapun, dalam jangka terdekat kita fikir ia bergerak ke bon matang yang lebih lama dan bon yang lebih rendah diberi nilai terus. Sebagai contoh, sehari selepas pengumuman FOMC, lelongan nota Perbendaharaan 7 tahun memenuhi permintaan yang kukuh dan lebih baik daripada disaksikan pada lelongan nota 2 dan 5 tahun pada hari sebelumnya. Komitmen Fed memberikan keyakinan pelabur untuk melanjutkan tempoh matang dan membantu satu lagi perbendaharaan rekod Perbendaharaan untuk pergi tanpa halangan. Tambahan pula, dalam tempoh lima minggu yang akan datang, Perbendaharaan akan menggulung Program Pembiayaan Tambahannya (SFP). SFP, yang terdiri sepenuhnya dari t-bil telah dilancarkan pada musim gugur lepas sebagai tindak balas kepada krisis kredit dan untuk memastikan kecairan yang mencukupi dalam pasaran wang. Perbendaharaan telah memutuskan untuk tidak mengeluarkan semula t-bil dan $ 185 bilion akan dikembalikan terutamanya ke pasaran apabila pasaran t-bill mengecut sebanyak kira-kira 10%. Wang tunai baru ini akan memberi tekanan tambahan ke atas hasil jangka pendek dan memotivasi pelabur untuk melanjutkan tempoh matang atau bergerak ke sekuriti pendapatan tetap yang lebih tinggi.

Pada hakikatnya, Fed pada dasarnya terus menyokong persekitaran hasil yang terikat semasa semasa memotivasi para pelabur untuk mengambil risiko dalam pasaran bon.Walaupun kita berhati-hati terhadap potensi risiko, latar belakang ini berterusan untuk segmen berisiko pasaran bon seperti bon korporat, hasil yang tinggi dan hutang pasaran baru muncul.

PENDEDAHAN PENTING

• Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan. Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung.
• Baik LPL Kewangan atau mana-mana ahli gabungannya membuat pasaran dalam pelaburan yang dibincangkan dan juga LPL Financial atau sekutunya atau pegawainya mempunyai kepentingan kewangan dalam mana-mana sekuriti penerbit yang pelaburannya tidak disyorkan tidak LPL Kewangan atau sekutunya telah mengurus atau bersama menguruskan penawaran awam bagi mana-mana sekuriti penerbit dalam tempoh 12 bulan yang lalu.
• Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan AS untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan kadar pulangan tetap dan nilai prinsipal tetap. Walau bagaimanapun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan turun naik.
• Nilai pasaran bon korporat akan berubah-ubah, dan jika bon itu dijual sebelum matang, hasil pelabur mungkin berbeza daripada hasil yang diiklankan.
• Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kadar faedah naik dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.
• Sekuriti Bercagar Hipotek tertakluk kepada kredit, risiko lalai, risiko prabayar yang bertindak seperti risiko panggilan apabila anda mendapat kembali prinsipal anda lebih awal daripada kematangan, risiko lanjutan, bertentangan dengan risiko pendahuluan, dan risiko kadar faedah.
• Indeks Bon Agregat A.S. Barclays Capital mewakili sekuriti yang berdaftar SEC, boleh dikenakan cukai, dan denominasi dolar. Indeks ini meliputi pasaran bon kadar tetap gred pelaburan A.S., dengan komponen indeks untuk sekuriti kerajaan dan korporat, sekuriti lulus gadai janji, dan sekuriti yang disokong aset.
• GNMA dijamin oleh kerajaan A.S. untuk prinsipal dan kepentingan yang tepat pada masanya, namun jaminan ini tidak terpakai kepada hasil, dan juga tidak melindungi terhadap kehilangan prinsipal sekiranya bon tersebut dijual sebelum pembayaran semua hipotek yang mendasarinya.