Melabur

Satu lagi Humdrum Conundrum

Satu lagi Humdrum Conundrum

Pada pertengahan dekad yang lalu, Federal Reserve (the Fed) telah meningkatkan kadar dana Persekutuan dari pertengahan tahun 2004 hingga pertengahan tahun 2006 namun 10 tahun dan 30 tahun hasil Perbendaharaan selesai kitaran pengetatan kira-kira tidak berubah. Apabila dipersoalkan mengapa kadar faedah (hasil bon) hampir tidak berubah, Pengerusi Fed, Alan Greenspan telah kehilangan kata-kata dan menggambarkan tindak balas pasaran bon sebagai "teka-teki”.


Begitu juga, satu lagi tahun rekod penerbitan Perbendaharaan bermula minggu lalu dengan pusingan terkini 3-, 10-, dan 30 tahun perbendaharaan Perbendaharaan. Walaupun kebijaksanaan konvensional bahawa kadar faedah akan meningkat dengan rekod keperluan pinjaman Perbendaharaan, hasil Perbendaharaan merosot sebanyak 0.11% kepada 0.17% pada minggu itu, kejatuhan terbesar sejak perhimpunan penerbangan Dubai-ke-keselamatan pada akhir November. Penurunan hasil berlaku walaupun minggu bermula dengan jaminan tambahan yang dilelong, 10 tahun Perlindungan Inflasi Perlindungan Inflasi (TIPS) baru, untuk jumlah lelongan sebanyak $ 84 bilion. Ia kali ketiga kali pernah Perbendaharaan melelongkan empat kepentingan sekuriti yang dikenakan selama empat hari berturut-turut, namun semua lelongan telah berjalan dengan baik, dengan setiap memenuhi permintaan yang lebih tinggi daripada purata.

Lelongan Perbendaharaan

Bukan sahaja lelongan Perbendaharaan agak baik tetapi lelong bon 30 tahun memenuhi permintaan yang paling kuat. Bon 30 tahun dijual pada hasil 4.64%, hampir 0.05% lebih rendah daripada hasil yang berleluasa pada tarikh akhir pembidaan, menunjukkan permintaan yang kukuh. Hasil yang ketara seperti jatuh pada momen akhir lelongan berlaku hanya dua kali pada tahun 2009, pada awal bulan September dan awal bulan Mac. Memandangkan bon 30-tahun adalah tahap kecenderungan yang paling sensitif terhadap kepentingan Perbendaharaan, permintaan bagi bon selama 30 tahun telah menghantar pengesahan yang kuat untuk Perbendaharaan di pasaran bon yang lebih luas dan membantu hasil jatuh.

Walaupun bekalan Perbendaharaan telah memperolehi lebih banyak daripada bahagian pasaran utama pasaran, pandangan yang lebih luas mengenai bekalan pasaran bon mungkin dapat membantu menjelaskan mengapa peningkatan Perbendaharaan tidak lagi membawa hasil yang lebih tinggi. Membandingkan jumlah dolar yang belum jelas dalam pasaran bon bercukai yang mendedahkan bahawa walaupun hutang pasaran Perbendaharaan terkumpul meningkat 19% dari akhir tahun 2008 melalui suku tahun ketiga 2009 (data terkini yang tersedia), sesetengah segmen pasaran bon sebenarnya dikontrak sebagai produk sampingan kredit. Terutama, kertas komersial (termasuk dalam pasaran wang) dan sekuriti yang disokong oleh aset, dua sektor di mana para peserta memperoleh leverage, menyaksikan penguncupan paling ketara. Secara keseluruhannya, saiz pasaran bon meningkat hanya 3% apabila mempertimbangkan semua pilihan bon berkualiti tinggi yang tersedia kepada pelabur. Ini tidak membebankan beban bekalan untuk pasaran bon yang mungkin menyaksikan peningkatan aliran daripada pelabur yang kembali ke pasaran.

Pengunduran Pasaran Bon

Walau bagaimanapun, selepas mengambil kira pembelian Fed, pasaran bon benar-benar menyusut pada tahun 2009. Di bawah jadual, kami menyesuaikan tahap bon tertunggak dengan menolak pembelian Fed menjelang akhir September 2009. Selepas menyesuaikan pembelian Fed, pasaran bon sebenarnya menyusut hanya sebanyak $ 500 bilion, atau 2%. Matlamat program pembelian Fed adalah untuk membantu pasaran perumahan, baik dengan menjaga kadar perumahan kediaman rendah (pembelian MBS) dan dengan membenarkan akses Fannie Mae dan Freddie Mac ke pembiayaan kos rendah (pembelian agensi dan perbendaharaan). Walaupun Fed hanya membeli sektor kerajaan, pembelian telah membantu mengekalkan tahap kadar faedah yang lebih rendah dengan mengurangkan jumlah bon berkualiti tinggi di pasaran. Hasil Perbendaharaan selama 10 tahun mencerminkan persekitaran dagangan yang beragam dalam pasaran pendapatan tetap berkualiti tinggi sejak beberapa bulan yang lalu.

Sudah tentu faktor-faktor lain, seperti inflasi yang rendah dan Fed yang ditahan, juga memainkan peranan dalam mengekalkan hasil Perbendaharaan yang rendah. Inflasi teras kekal rendah pada
1.8% dan dijangka merosot pada tahun 2010. Kami menjangkakan Fed akan menaikkan kadar faedah pada akhir tahun 2010 tetapi komen jin dari pegawai Fed sepanjang masa lalu
pasangan bulan telah membantu mengurangkan ketakutan pasaran lebih cepat dari jangkaan kenaikan kadar faedah dan hasil Perbendaharaan yang lebih tinggi. Berdasarkan ini kami menjangkakan hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat tetapi kekal rendah pada tahun 2010 dan selesai tahun antara 4.0% dan 4.5%. Masih kesan pembekalan tidak boleh dipecat berikutan permintaan pelabur yang masih kukuh untuk keseluruhan pendapatan tetap. Ketika kami bergerak ke depan pada tahun 2010, kesan Fed terhadap dinamik bekalan akhirnya akan hilang.

Fed On Target

The Fed adalah sasaran untuk melengkapkan Sekuriti Bercagar Gadai Janji (MBS) $ 1.25 trilion dan program pembelian Agensi $ 175 bilion menjelang akhir bulan Mac. Bolehkah Fed memanjangkan pembelian ke bulan April untuk menghadkan potensi kesan pasaran yang serupa dengan apa yang dilakukan untuk program pembelian Perbendaharaan. Akan tetapi, penerbitan Perbendaharaan akan terus berlanjut untuk semua tahun 2010. Walaupun Fed tidak menjual pegangan Perbendaharaan dan MBS kembali ke pasaran bon yang ada, ketiadaan Fed dan kuasa pembeliannya yang besar akan menjadi negatif bagi pasaran bon . Ini adalah salah satu daripada "angin kepala" yang kami sebut dalam Outlook 2010 kami dan mungkin memberi tekanan ke atas hasil bon pada tahun ini.

PENDEDAHAN PENTING
Pendapat yang disuarakan dalam bahan ini adalah untuk maklumat umum sahaja dan tidak bertujuan untuk memberi nasihat atau cadangan tertentu untuk setiap individu. Untuk menentukan pelaburan yang sesuai untuk anda, rujuk penasihat kewangan anda sebelum melabur. Semua rujukan prestasi bersejarah dan tidak menjamin keputusan masa depan.Semua indeks tidak diurus dan tidak boleh dilaburkan secara langsung. Bon Kerajaan dan Bil Perbendaharaan dijamin oleh kerajaan A.S. untuk pembayaran pokok dan faedah yang tepat pada masanya dan, jika dipegang hingga matang, menawarkan pulangan kadar tetap dan nilai prinsipal tetap. Walau bagaimanapun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan turun naik.
Nilai pasaran bon korporat akan berubah-ubah, dan jika bon itu dijual sebelum matang, hasil pelabur mungkin berbeza daripada hasil yang diiklankan.
Bon tertakluk kepada risiko pasaran dan kadar faedah jika dijual sebelum matang. Nilai bon akan menurun apabila kadar faedah naik dan tertakluk kepada ketersediaan dan perubahan harga.
Bon yield / junk yang tinggi bukan sekuriti gred pelaburan, melibatkan risiko yang besar dan pada amnya harus menjadi sebahagian daripada portfolio pelbagai pelabur yang canggih.
Pelaburan antarabangsa dan pasaran baru muncul melibatkan risiko khas seperti turun naik mata wang dan ketidakstabilan politik dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur.
Pelaburan saham melibatkan risiko termasuk kehilangan prinsipal.
Melabur dalam dana bersama melibatkan risiko, termasuk kemungkinan kehilangan prinsipal. Pelaburan dalam sektor industri khusus mempunyai risiko tambahan, yang menggariskan dalam prospektus.

Catat Ulasan Anda